深圳燃气(601139):智慧服务业务短期拖累,销气及气电业务成长可期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入154.32亿元，同比增长11.99%；归母净利润6.38亿元，同比下降13.61%，略低于预期，主要因智慧服务板块利润降幅较高。2、管道天然气销售量26.30亿立方米，同比增长5.71%，其中大湾区城市燃气销量7.63亿m3增4.66%，其他地区城市燃气11.19亿m3增2.57%，电厂销售量7.48亿m3增11.98%。3、深圳市居民和工商用气基准售价均上调0.31元/m3，推动管道燃气毛利同比提升26.82%至12.62亿元。4、天然气发电业务毛利1.39亿元，同比增长98.35%；气电机组容量电价政策调整提升，9E及以上机组容量电价调整为每年每千瓦264元，同比增164元。5、天然气批发气量7.58亿方，同比增206%，批发业务毛利同比高增281%至3.00亿元。6、光伏胶膜业务出货量同比增长41%，但毛利同比下降62%至0.62亿元，环比净利润扭亏；智慧服务收入同比下降68.76%至3.19亿元，毛利同比下降68.96%至1.77亿元，因“瓶改管”项目收尾影响。

  

   #盈利预测与评级：下调公司智慧服务业务并提升气电业务的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.65亿元、18.57亿元、20.45亿元（前值为16.37亿元、19.21亿元、21.74亿元），当前股价对应PE分别为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：进气成本上升，光伏胶膜价格波动风险，天然气销量不及预期

  

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