洽洽食品(002557):短期成本承压,静待经营恢复

#核心观点：1、2025H1营业总收入27.52亿元，同比下滑5.05%；归母净利润0.89亿元，同比下滑73.68%；扣非净利润0.43亿元，同比下滑84.77%。2、2025Q2营业总收入11.8亿元，同比增长9.69%；归母净利润0.11亿元，同比下滑88.17%；扣非净利润-0.15亿元。3、分品类：葵花子收入17.7亿元同比-4.45%，坚果收入6.1亿元同比-6.98%，其他品类收入3.0亿元同比-13.76%。4、分区域：东方区域收入同比-24.8%，南方区域同比+2.4%，北方区域同比-19.8%，电商渠道同比+24.8%，海外市场同比+13.2%。5、毛利率同比下降8.1pct至20.31%，主要受葵花籽、巴旦木等核心原材料价格上涨影响。6、费用率：销售费用率12.09%同比+0.6pct，管理费用率5.72%同比+0.51pct，研发费用率1.47%同比+0.38pct，财务费用率-0.50%同比+1.54pct。7、净利率同比下降8.38pct至3.24%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年营业收入预测至72.03亿元，下调2026年营业收入预测至78.15亿元，新增2027年营业收入预测83.46亿元。下调2025年EPS预测至0.85元，下调2026年EPS预测至1.12元，新增2027年EPS预测1.33元。对应2025年8月29日估值分别为26/20/17倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：成本改善不及预期，行业竞争加剧

  

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