中国国航(601111):盈利落于预告上沿,油价回落缓解成本上涨压力-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收808亿元，同比+1.6%，归母净亏18.1亿元，同比减亏；25Q2营收407亿元，同比+3.2%，归母净利2.4亿元，扭亏为盈，落于业绩预告上沿。2、国内航线价格承压，25H1国内客公里收益同比-6.2%，客座率同比+2.2pcts，国内客运收入同比-4.9%。3、成本端单位扣油成本同比上涨，25Q1/25Q2分别同比+3.0%/+4.6%；单位燃油成本受益油价下降，25Q1/25Q2分别同比-5.0%/-21.6%。4、财务费用同比下降27%，因利息支出减少和汇兑收益。5、拟对子公司深圳航空增资不超过81.6亿元，解决其资不抵债问题，维持控股地位。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润10.4亿元，2026年59.8亿元，2027年82.2亿元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：公商务需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。

  

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