云南白药(000538):工业收入双位数增长-中报点评

#核心观点：1、1H25公司收入212.6亿元（+4% yoy），归母净利36.3亿元（+14% yoy），扣非归母净利34.6亿元（+10% yoy）；2Q25收入104.2亿元（+8% yoy），归母净利17.0亿元（+14% yoy）。2、工业收入85.0亿元（+11% yoy），毛利率67.9%（+0.6pct yoy）。药品BG收入47.5亿元（+11% yoy），气雾剂收入同比增21%至15亿元，气血康收入同比翻倍至2亿元。健康品BG收入34.4亿元（+9% yoy）。3、公司计划每10股派现10.19元（含税），占1H25归母净利50.05%。4、1H25销售费率11.8%（+0.6pct yoy），管理费率1.7%（+0.1pct yoy），研发费率0.7%。5、1H25经营性现金流净额39.61亿元，高于同期净利润。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利分别为52.7亿元（+11% yoy）、58.3亿元（+11% yoy）、64.4亿元（+10% yoy）。给予公司2025年26x PE，维持目标价76.82元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：消费环境弱于预期，存在消费环境弱于预期影响公司产品销售风险；药品经营环境不及预期，存在药品经营环境不及预期影响公司产品营销推广风险。

  

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