桐昆股份(601233):业绩持续改善,聚酯与炼化景气进入上行周期

#核心观点：1、25H1公司营业收入441.58亿元，同比下降8.41%；归母净利润10.97亿元，同比增长2.93%；扣非归母净利润10.54亿元，同比增长16.72%。2、25Q2营业收入247.38亿元，同比下降8.73%，环比增长27.38%；归母净利润4.86亿元，同比增长0.04%，环比下降20.54%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长24.12%，环比下降24.33%。3、25Q2毛利率6.01%，环比下降1.7个百分点；25H1期间费用率5.01%，同比上升0.15个百分点。4、涤纶长丝景气回暖，25H1 POY/FDY/DTY销量分别为438/103/54万吨，同比变化-0.7%/+7.9%/+6.8%；25Q2价差环比增加28元/吨至1306元/吨。5、PTA景气下滑，25H1销量83万吨，同比增长14.3%；25Q2价差219元/吨，环比下降59元/吨。6、浙石化盈利回暖，25H1投资净收益4.24亿元，同比增长4.5%；25Q2投资收益1.70亿元，环比下降32.9%。

  

   #盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利润预测至25亿元、37亿元、50亿元（原预测为20亿元、31亿元、42亿元），对应PE分别为14倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国际油价大幅波动；关税影响不确定性；在建项目投产不及预期等。

  

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