片仔癀(600436):拓展保健食品赛道,积极布局北方市场

#核心观点：1、1H25公司收入53.79亿元，同比-4.81%；归母净利润14.42亿元，同比-16.22%，扣非归母净利润14.53亿元，同比-17.04%。2、核心产品肝病用药收入29.0亿元，同比+9.7%，市场份额巩固，销售数量保持韧性。3、保健食品与饮品板块较大增长，美妆赛道旗下皇后牌珍珠膏销售额同比增长超60%。4、2Q25销售费用率5.2%，同比+1.8个百分点，管理费用率4.2%，同比+1.6个百分点，主要由于战略性增加销售费用投入及北方总部初期运营。5、截至2025年7月，全国累计开设国药堂525家；1H25新增开设66家名医馆（国医馆）、国药堂；累计签约名医237名，设有3个名医工作室。6、新药开发获实质性突破，积极推进2个新药立项及18个在研新药研究，其中中药1.1类PZH1219获临床许可，PZH1215完成Ⅱa期受试者出组；化药1类PZH2111完成I期受试者入组。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测20.0%至29.76亿元，引入2026年净利润预测33.29亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价10.1%至268元，较当前股价有29.3%的上行空间。

  

   #风险提示：消费降级，原材料涨价，新产品竞争加剧，新市场拓展不及预期。

  

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