中兴通讯(000063):第二曲线发力,AI服务器和自研芯片引领成长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入715.53亿元，同比增长14.51%；归母净利润50.58亿元，同比下降11.77%；扣非归母净利润41.04亿元，同比下降17.32%。2、政企业务营收同比增长109.93%至192.54亿元，占总营收比重26.91%；服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器营收占比55%。3、消费者业务营收同比增长7.59%至172.35亿元，由手机和云电脑产品拉动。4、运营商网络业务收入同比下降5.99%至350.64亿元。5、销售毛利率为32.45%，同比下降7.99个百分点；净利率为7.07%，同比下降2.1个百分点。6、销售/管理/研发费用率分别为6.13%/2.98%/17.70%，同比分别下降0.57/0.60/2.67个百分点；财务费用由去年同期0.46亿元费用转为本期4.45亿元收益。7、公司构建超节点解决方案，拓展全栈国产化智算产品，强化智算产品研发及产业生态合作。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润86/94/115亿元，对应PE为25/23/19倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：新产品拓展不及预期、行业竞争加剧等。

  

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