北方华创(002371):长期增长轨迹稳健,无惧季节性波动影响;维持"买入"评级

#核心观点：1、北方华创2025年二季度收入79亿元人民币，同比增长22%，环比下降3%，主要因一季度高基数导致的季节性波动。2、毛利率41.3%，同比下降6.0个百分点，环比下降1.7个百分点，受电子元器件业务利润率较低影响。3、净利润16亿元，同比下降2%，环比增长3%。净利率提升至20.5%，显示公司出色的运营与成本管控能力。4、公司在中国半导体设备国产替代进程中占据重要战略地位，预计2025/26年收入同比增长32%/26%。5、上半年半导体设备业务收入超130亿元，预计同比增长约50%。刻蚀、沉积、热处理及清洗设备收入分别超50亿元、65亿元、10亿元和5亿元，四大品类合计占销售额80%以上。6、公司通过研发与收购加速平台扩张，2025年3月进军离子注入设备市场，并完成对芯源微的收购，新增涂胶显影、键合及清洗设备能力，持有芯源微17.87%股权为第一大股东。预计2025/26年半导体设备销售额同比增长47%/31%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/26年收入同比增长32%/26%，半导体设备销售额同比增长47%/31%。维持“买入”评级，目标价上调至460元人民币，基于35倍2026年预测市盈率。

  

   #风险提示：主要风险包括：(1)国内资本开支不及预期；(2)地缘政治风险导致供应链中断；(3)市场竞争加剧。

  

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