神州泰岳(300002):业绩符合预期,迎接下一轮产品周期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1游戏收入20.28亿元，同比下降16.41%，占总营收75.53%；净利润6.68亿元，同比下降19%，净利率33%。2、主要游戏《Age of Origins》Q1/Q2流水分别为7.8/7.4亿元，同比下降15%/19%；《War and Order》Q1/Q2流水分别为2.4/2.3亿元，同比下降20%/13%。3、计算机业务收入6.57亿元，同比增长5%，占总营收24.5%；净利润亏损1.6亿元，其中AI/ICT运营管理收入5.34亿元。4、公司2025-2027年进入产品大周期，多款SLG新品计划上线，《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已开展测试，预计2025H2加快发行节奏。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为63.31亿元、71.53亿元、78.68亿元，归母净利润为11.30亿元、16.44亿元、18.25亿元，PE为22.50倍、15.46倍、13.93倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。

  

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