柳工(000528):业绩稳健增长,土方机械跑赢行业

#核心观点：1、2025H1实现营收181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%；扣非归母净利润11.46亿元，同比增长27.01%。2、土石方机械收入116.52亿元，同比增长17.26%，贡献主要增长；装载机收入增长20%以上，电动装载机全球销量增长193%；挖掘机收入增长25%，国内、海外终端销量分别同比增长31%、22%。3、毛利率同比下降1.08个百分点至22.32%；期间费用率同比下降1.49个百分点至12.48%。4、矿山机械海外销量同比增长42%；高空机械净利润增长突破100%；工业车辆销量、收入、净利润实现两位数增长；预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5%。5、在印度、巴西、阿根廷、印尼设立海外制造基地，实现本地化生产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为342.33亿元、378.20亿元、413.61亿元，同比增速分别为13.87%、10.48%、9.36%；归母净利润分别为17.19亿元、20.93亿元、25.18亿元，同比增速分别为29.57%、21.74%、20.31%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

  

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