公牛集团(603195):业绩短期承压,积极孵化新业务与加快国际拓展-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入81.7亿元，同比下降2.6%，归母净利润20.6亿元，同比下降8.0%，扣非归母净利润18.4亿元，同比下降3.2%。2、2025年第二季度收入42.5亿元，同比下降7.4%，归母净利润10.8亿元，同比下降17.2%，扣非归母净利润9.9亿元，同比下降9.0%。3、电连接业务收入36.6亿元，同比下降5.4%，转换器产品向高端时尚创新升级，加快电动工具拓展。4、智能电工照明业务收入40.9亿元，同比下降2.8%，以AI智能和健康照明构建产品优势。5、新能源业务收入3.9亿元，同比增长33.5%，C端市场累计开发线下终端网点超3万家，线上天猫新能源汽车充电桩/充电枪产品销售第一。6、积极孵化新业务，依托PDU向数据中心业务布局，与字节跳动、腾讯等客户合作；布局太阳能照明业务，推出一体化路灯头、投光灯等产品。7、加快国际化业务拓展，业务覆盖40多个国家，电连接和家装品类由东南亚拓展至欧洲、中东、拉美等地区，新能源品类由欧洲拓展至新兴市场。8、2025年第二季度毛利率43.5%，同比下降0.1个百分点，净利率25.5%，同比下降3.0个百分点；销售费用率7.0%，同比下降1.5个百分点；管理费用率4.9%，同比上升1.7个百分点；研发费用率3.0%，同比下降1.1个百分点；财务费用率-0.7%，同比上升0.01个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为43.8亿元、47.0亿元、51.0亿元，同比增长2.5%、7.4%、8.5%，摊薄每股收益为2.4元、2.6元、2.8元，当前股价对应市盈率为19.4倍、18.1倍、16.7倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：新业务与新渠道开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。