海天味业(603288):逆势较快增长,龙头韧性彰显-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、2025H1营收152.3亿元，同比+7.6%；归母净利润39.1亿元，同比+13.3%；扣非归母净利润38.2亿元，同比+14.8%。2、2025Q2营收69.1亿元，同比+7.0%；归母净利润17.1亿元，同比+11.6%；扣非归母净利润16.7亿元，同比+13.9%。3、收入端逆势稳健增长，新品与线上占比持续提升。25Q2酱油/调味酱/蚝油/其他收入同比+7.0%/+9.6%/+9.8%/+12.7%。4、分区域，25Q2东部/南部/中部/北部/西部收入同比+12.8%/+11.3%/+10.5%/+10.8%/+6.0%。5、分渠道，25Q2线下/线上收入同比+9.2%/35.0%；经销商数量6681家，环比+0.2%。6、25Q2归母净利率24.8%，同比+1.0pcts；毛利率40.2%，同比+3.9pcts。7、销售费用率7.0%，同比+0.3%；管理费用率2.3%，同比+0.2%。8、短期业绩有望延续较快增长，中长期关注品类升级与渠道变革。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年收入分别为290/316/342亿元，同比+8%/9%/8%；预计2025~2027年归母净利润分别为72/82/90亿元，同比+14%/13%/10%；对应PE为32/29/26X；维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：竞争超预期的风险，需求下滑的风险，食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。