奇安信(688561):经营提效,关注出海与下游需求恢复进展

#核心观点：1、1H25收入同比-2.3%至17.42亿元，归母净亏损同比收窄6.2%至7.70亿元，业绩符合市场预期。2、企业级客户收入占比78.74%，百万元级以上客户收入占比超60%，500万元级以上关基行业客户贡献主要收入。3、能源/金融/运营商/特种行业合计收入占比超50%。4、核心产品新签订单额同比+6%，其中云与大数据安全订单增超24%，工业互联网安全订单增超61%，安全服务订单增超24%。5、毛利率同比-4.4ppt至52.7%，三费总金额同比-14.4%至15.3亿元，费用率下降。6、人均创收同比+14.9%至24.44万元，人均销售回款同比+6.0%至23.23万元。7、AI安全产品推出新方案并成功试点，AISOC与“AI+代码卫士”成为行业标杆。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年收入预测至47.41亿元，净利润预测下调至-3.72亿元；引入2026年收入预测51.96亿元，净利润预测-0.81亿元。维持跑赢行业评级，目标价45元，基于5.9x 2026e P/S，较当前股价有21%上行空间。

  

   #风险提示：行业政策落地不及预期；下游客户需求不及预期。

  

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