兰石重装(603169):1H25业绩低于预期,研发投入持续提升

#核心观点：1、1H25收入28.3亿元，同比增长13.6%；归母净利润0.5亿元，同比下降22.3%；扣非净利润0.35亿元，同比下降40.0%。2、营收增长主要受益于传统能源装备及EPC总包业务稳步增长；净利润下滑主要由于研发支出增加及信用减值损失增加。3、分产品收入：传统能源装备14.4亿元（同比+9.6%）、新能源装备1.2亿元（同比-59.4%）、工业智能装备1.8亿元（同比+8.2%）、节能环保装备2.4亿元（同比+31.0%）、技术服务0.2亿元（同比-54.4%）、工程总包3.4亿元（同比+217.0%）、金属新材料4.7亿元（同比+30.5%）。4、研发费用率3.83%，同比提升1.3个百分点。5、1H25新增订单44.38亿元，开发新客户13家；推进科技创新项目124项，研发投入1.09亿元，同比增长72.35%；科技成果转化36项，转化金额7.5亿元。6、核能领域新签订单3.06亿元（同比+32.2%），氢能领域承接纯氢工厂及加氢站项目，储能领域取得敦煌光伏光热项目。7、EPC总包业务已签订合同金额近百亿元，覆盖炼油化工、新能源、金属新材料等领域。

  

   #盈利预测与评级：下调25年净利润预测28.6%至1.58亿元；维持26年营收和净利润预测不变；目标价8.6元，对应26年41倍P/E，维持“跑赢行业”评级。

  

   #风险提示：国内价格竞争加剧，毛利率波动风险。

  

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