申能股份(600642):成本下行推动燃煤机组盈利水平提升,Q2归母净利润增速环比改善显著-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收129.58亿元，同比下降5.28%；归母净利润20.77亿元，同比下降5.23%。2、Q2单季度营收56.20亿元，同比增长0.21%；归母净利润10.66亿元，同比增长3.29%。3、上半年发电量259.51亿千瓦时，同比下降1.7%；其中煤电同比下降6.8%，风电同比增长19.9%，光伏及分布式同比增长13.4%。4、Q2发电量115.25亿千瓦时，同比增长6.1%；煤电同比增长1.39%，风电同比增长37.40%。5、新能源装机容量较年初增长63.87万千瓦。6、上半年燃煤发电上网电价0.436元/千瓦时，同比下降1.4%；燃料成本优化，平均耗用标煤价841元/吨，同比下降143元/吨；煤电毛利率21.39%，同比增长6.87个百分点。7、风电营收15.39亿元，同比增长8.06%；光伏营收5.88亿元，同比增长10.43%。8、风电毛利率54.30%，同比上升0.06个百分点；光伏毛利率38.22%，同比下降2.47个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为40.18亿元、41.70亿元、43.04亿元，EPS分别为0.82元、0.85元、0.88元，当前股价对应PE为10倍、9倍、9倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，电价改革进展低预期。

  

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