赛力斯(601127):Q2业绩符合预期,盈利能力稳步提升-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年H1实现营收624亿元，同比-4.1%；归母净利润29.4亿元，同比+81%；扣非归母净利润24.7亿元，同比+72%。2、2Q25实现销量13.0万辆，同比+7.0%，环比+90%；其中问界销量10.7万辆，同比+7.8%，环比+1.4倍；营收433亿元，同比+12%，环比+1.3倍；估算问界ASP为37.1万元，同比+1.3万元，环比+1.2万元。3、2Q25毛利率29.5%，同比+2.0%，环比+1.9%；估算问界单车净利4.6万元，同比+2.1万元，环比+3.7万元；归母净利润21.9亿元，同比+56%，环比+1.9倍。4、问界M8上市后成为爆款车型，6、7月销量分别为2.2万辆、2.3万辆；M8和M9分别为30-40万元、40万元以上SUV销冠车型；问界M8纯电版上市24小时大定突破1万台。5、新款问界M7开启预订，1小时小订超10万台；预计稳态月销重回1万辆以上，带动25Q4销量增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司销量56万、79万、91万辆，同比+12.6%、+42%、+15%；营收预测上调至1,822亿、2,407亿、2,647亿元，同比+25%、+32%、+10%；归母净利润预测下调至92亿、128亿、153亿元，同比+56%、+38%、+19%。给予公司2026年25倍PE，对应目标价195.81元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争强度高于预期、宏观经济增速不及预期、出口市场开拓不及预期。

  

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