海天味业(603288):收入增长稳健,盈利能力持续改善

#核心观点：1、2025H1公司实现营收152.30亿元，同比增长7.59%；归母净利润39.14亿元，同比增长13.35%；扣非归母净利润38.17亿元，同比增长14.77%。2、2025Q2实现营收69.15亿元，同比增长7.00%；归母净利润17.12亿元，同比增长11.57%；扣非归母净利润16.69亿元，同比增长13.93%。3、分产品收入：酱油79.28亿元（+9.1%）、蚝油25.02亿元（+7.7%）、调味酱16.26亿元（+12.0%）、特色调味品及其他25.06亿元（+16.7%）。4、分渠道收入：线下137.20亿元（+9.1%）、线上8.42亿元（+39.0%）；经销商数量增至6681家。5、毛利率提升：2025H1毛利率40.12%（+3.26pp），2025Q2毛利率40.21%（+3.88pp）；酱油/蚝油/调味酱毛利率分别提升至48.07%/35.92%/44.11%。6、费用率变化：2025H1销售费用率6.38%（+0.38pp）、管理费用率2.08%（+0.23pp）、研发费用率2.70%（+0.02pp）、财务费用率-1.39%（+0.38pp）。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为290.56亿元、315.81亿元、342.84亿元，同比增长8.01%、8.69%、8.56%；归母净利润分别为71.28亿元、78.59亿元、85.49亿元，同比增长12.36%、10.25%、8.78%。当前股价对应PE为33.2倍、30.1倍、27.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：消费需求不及预期；原材料成本波动风险；行业竞争加剧；食品安全问题等。

  

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