嘉益股份(301004):关税扰乱出货节奏,Q2收入同比下降,期待越南基地持续爬坡-2025H1业绩点评

#核心观点：1、2025H1营业总收入14.00亿元，同比增长20%；归母净利润3.05亿元，同比下降4%；扣非净利润2.95亿元，同比下降5%。2、2025Q2营业总收入6.80亿元，同比下降7%；归母净利润1.53亿元，同比下降27%；扣非净利润1.49亿元，同比下降26%。3、Q2收入下降主要因关税扰乱出货节奏，客户优先考虑海外产能供应，下单偏谨慎，国内基地出货量同比下降，且曾为客户降价实施让利。4、Q2毛利率环比下降0.4个百分点，归母净利率同比下降6.2个百分点。5、公司积极推进越南子公司生产建设，越南二期转向生产进阶产品，有望贡献增量。6、研发投入加大，2025H1研发费用5888万元，同比增长62%，研发费用率同比提升1.1个百分点至4.2%。7、公司拓展新保温杯品牌客户，非美地区保温杯潮流趋势扩散，Stanley重点发力非美市场营销。8、公司发布2025年中期分红，拟派发现金红利1.45亿元，分红率达48%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润8.2/9.8/11.8亿元，对应PE 11/9/8X。假设全年分红率维持40%以上，以今年归母净利润8.2亿元作基数，对应股息率约3.6%。

  

   #风险提示：1、公司产能扩张不及预期；2、客户销售情况不及预期。

  

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