赛力斯(601127):业绩符合预期,销售费用率略有上升-2025Q2业绩点评

#核心观点：1、赛力斯2025年上半年营业收入624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03%。2、Q2收入432.55亿元，同比增长12.4%，环比增长125.9%；Q2归母净利润21.93亿元，同比增长56.1%，环比增长193.3%。3、Q2毛利率为29.5%，同比提升2.0个百分点，环比提升1.9个百分点；归母净利率为5.1%，同比提升1.4个百分点，环比提升1.2个百分点。4、Q2四费率为20.6%，同比下降1.5个百分点，环比下降1.5个百分点；其中销售费用率为14.5%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.6个百分点。5、Q2问界M5/7/8/9销量分别为1.36/1.26/4.14/3.92万辆；M7同比下滑66.9%，环比下滑30.0%；M9同比下滑19.7%。6、Q2单车ASP为34.3万元，同比增加2.7万元，环比增加9.7万元；单车利润为1.7万元，同比增加0.6万元，环比增加0.8万元。7、9月M7大改款，2026年“M6”上市，M9标轴改款/长轴版计划推出。8、公司加速推进港股上市，IPO有望于Q4落地；年末推出海外版本车型。9、问界各车型销量目标80-100万辆，单车利润中枢有望上移至2.5万元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为104.23/126.60/148.86亿元，当前市值对应PE分别为22.96/18.90/16.08倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、新能源汽车销量不及预期；2、新平台车型推进不及预期；3、芯片及零部件短缺风险；4、市场竞争加剧风险。

  

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