山煤国际(600546):业绩环比改善,关注产销比修复

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入96.60亿元，同比减少31.28%；归母净利润6.55亿元，同比减少49.25%。2、二季度单季营业收入51.58亿元，同比减少33.03%，环比增长14.56%；归母净利润4.00亿元，同比减少43.45%，环比增长56.91%。3、上半年原煤产量1782.12万吨，同比增加15.86%；商品煤总销量1788.35万吨，同比下降14.1%。4、二季度自产煤营业收入31.31亿元，环比增19.31%，销量593.01万吨，环比增34.3%；贸易煤营业收入18.70亿元，环比增11.83%，销量432.51万吨，环比增34.62%。5、公司承诺2024-2026年拟分配股息不少于当年实现的可供分配利润的60%。6、公司坚持资源扩张战略，密切关注山西省内探矿权出让机会。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.13亿元、16.71亿元、19.22亿元，2025-2027年动态PE分别为12.9倍、11.7倍、10.1倍，给予“增持-A”投资评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济增速不及预期风险；2）煤炭产销比修复不及预期；3）煤炭价格超预期下行风险；4）安全生产风险等。

  

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