北京利尔(002392):耐材领先稳健发展,推进"传统+新兴"复合增长体系构建

#核心观点：1、北京利尔是耐火材料行业龙头，首创整包模式，整包营业收入占比超过80%，2024年末国内市场占有率行业第一，净资产收益率行业领先。2、公司二十年来基本保持盈利，2006到2024年营业收入和归母净利润年复合增长率分别达18.50%和10.15%，净资产增长约30倍，ROE行业可比公司中最高。3、公司通过数字智能化和技术加持实现高效生产经营管理，获得国家智能制造示范工厂称号，耐火材料毛利率高，销售和管理费用率低。4、公司布局产业链一体化，形成河南洛阳、辽宁海城和山东日照三大原料和制品生产基地，提升抗风险能力并降低成本。5、公司与客户签订1-5年整包服务合同，客户超过140家，国内客户超过110家，客户粘性高，并积极推动海外业务发展。6、公司传统业务领先，市场占有率逆势提升，新管理层积极推进“传统产业+新兴科技”复合增长体系，发展智能耐材、AI芯片和硅碳负极业务，并在湿法冶金氧化镁上有突破。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.03、4.52和5.05亿元，对应EPS分别为0.34、0.38和0.42元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：耐火材料行业环境低迷持续性超出预期，复合增长体系推进速度低于预期。

  

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