云南白药(000538):工业收入占比提升,核药管线临床顺利

#核心观点：1、2025年上半年营业收入212.57亿元，同比增长3.92%；归母净利润36.33亿元，同比增长13.93%；扣非归母净利润34.61亿元，同比增长10.40%。2、工业收入占营收比重提升至40.01%，较上年同期上升2.6个百分点，工业收入增速达11.13%。3、药品事业群主营业务收入47.51亿元，同比增长10.8%；健康品事业群营业收入34.42亿元，同比增长9.46%；中药资源事业群对外收入9.14亿元，同比增长约6.30%。4、云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比增长超20.9%；气血康口服液销售收入达2.02亿元，同比增长约116.2%。5、研发投入1.56亿元，同比增长5.31%；核药管线临床进展顺利，INR101诊断核药项目启动Ⅲ期临床试验，INR102治疗核药项目获得临床试验通知书。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入417.62亿元，同比增长4.32%；归母净利润51.33亿元，同比增长8.08%。2026年营业收入435.30亿元，同比增长4.23%；归母净利润56.53亿元，同比增长10.13%。2027年营业收入452.78亿元，同比增长4.02%；归母净利润60.48亿元，同比增长6.98%。对应EPS分别为2.88/3.17/3.39元，对应当前股价PE分别为20.94/19.01/17.77倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：部分中药产品集采风险；中药材原料价格波动风险；创新管线研发不及预期风险。

  

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