金徽酒(603919):营收释放节奏合理,结构持续升级

#核心观点：1、25Q2公司营业收入6.51亿元，同比下降4.02%；归母净利润0.64亿元，同比下降12.78%；扣非归母净利润0.58亿元，同比下降27.25%。2、产品结构持续升级，300元以上产品收入1.36亿元，同比增长11.32%，占比提升3.35个百分点至21.84%；100元以下产品收入1.45亿元，同比下降26.61%。3、省内市场营收4.76亿元，同比下降4.77%，占比76.75%；省外市场营收1.44亿元，同比下降8.81%。4、互联网销售收入0.20亿元，同比增长70.32%；经销商数量减少65个至960个，平均经销商规模提升4.48%至64.64万元/家。5、25Q2毛利率63.67%，同比下降1.01个百分点；净利率9.21%，同比下降1.53个百分点。销售费用率22.62%，同比上升1.59个百分点。6、合同负债5.98亿元，环比增加0.15亿元，同比增加1.15亿元；经营性现金流0.52亿元，同比增长1651.23%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为3.75亿元、4.01亿元、4.55亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：区域竞争加剧风险；终端动销不及预期风险；价盘波动风险

  

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