水井坊(600779):调整出清,蓄力前行-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营业总收入14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；扣非净利润4848.86万元，同比下降78.74%。2、2025Q2营业总收入5.39亿元，同比下降31.37%；归母净利润-8488.35万元，同比下降251.25%；扣非净利润-1.42亿元，同比下降291.48%。3、分产品看，高档产品收入13.05亿元，同比下降14.00%；中档产品收入0.87亿元，同比下降10.37%。4、分模式看，新渠道收入4.68亿元，同比增长126.12%；批发代理渠道收入9.24亿元，同比下降34.35%。5、盈利能力波动，2025H1归母净利率下滑7.07pct至7.04%；毛利率下降1.71pct至79.26%；期间费用率上升6.39pct至54.77%。6、2025Q2归母净利率下滑22.9pct至-15.75%；毛利率下降7.13pct至74.42%；期间费用率上升33.96pct至87.08%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026年EPS为2.22/2.37元，对应最新PE为21/20倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；4、消费升级进程不及预期。

  

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