伊利股份(600887):龙头经营韧性凸显,静待周期上行-跟踪报告

#核心观点：1、公司25H1实现营业收入619.33亿元，同比增长3.37%；归属于上市公司股东的净利润72.00亿元。25Q2实现营业收入289.15亿元，同比增长5.77%；净利润23.26亿元，同比增长44.65%。2、分业务看：液态乳收入361.26亿元，同比下滑2.1%，但常温酸奶、常温乳饮料及高端白奶市占率提升，低温白奶收入增速超过20%；奶粉及奶制品收入165.78亿元，同比增长14.3%，婴幼儿配方奶粉市场份额达18.1%，成人粉市占率26.1%；冷饮收入82.29亿元，同比增长12.4%，零售份额保持行业第一；海外冷饮和羊奶粉收入分别增长14.4%和65.7%。3、公司毛利率由34.91%提升至36.05%，同比提升1.14pct；销售费用率、管理费用率分别同比下降1.11pct和0.15pct。4、公司强化与上游牧场及下游经销商的深度合作，降低渠道库存水平，保持渠道健康度，并把握会员店、即时零售、零食折扣等新兴渠道机遇。5、公司加快高端化布局，推出多款高蛋白、高营养配方新品；奶酪业务拓展C端休闲零食与B端烘焙茶饮市场；国际化方面聚焦东南亚核心市场，并拓展中东、非洲等市场。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1186.1亿元、1216.2亿元、1285.5亿元，同比增长2.4%、2.5%、5.7%；归母净利润为110.2亿元、123.3亿元、130.6亿元，同比增长29.1%、12.0%、6.0%；EPS分别为1.74元、1.95元、2.07元。给予公司2025年21xPE，目标价为36.6元，维持优于大市评级。

  

   #风险提示：部分品类恢复不及预期、消费宏观环境低迷。

  

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