士兰微(600460):25H1归母净利润同比扭亏为盈,看好SiC产品持续放量

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收63.36亿元，同比增长20.14%；归母净利润2.65亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润2.69亿元，同比增长113.12%。2、2025年第二季度营收33.36亿元，同比增长18.77%，环比增长11.20%；归母净利润1.16亿元，同比扭亏为盈，环比下降21.76%。3、IPM模块出货量加快，国内主流白电整机厂商使用超过1.23亿颗士兰IPM模块。4、功率半导体和分立器件产品营业收入同比增长约25%，其中应用于汽车、光伏的IGBT和SiC营业收入同比增长80%以上。5、基于自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块在国内外多家客户实现批量供货；汽车IGBT器件实现大批量出货；光伏IGBT器件、逆变控制模块、SiC MOS器件实现批量出货。6、基于II代SiC-MOSFET芯片的电动汽车主电机驱动模块累计出货达2万颗；第IV代SiC芯片与模块已送客户评测，预计2025年下半年上量。7、士兰明镓已形成月产10,000片6吋SiC-MOSFET芯片生产能力；士兰集宏8英寸SiC功率器件芯片生产线实现首台工艺设备搬入，预计四季度实现通线。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为6.24亿元、9.01亿元、12.00亿元，对应EPS为0.37元、0.54元、0.72元，对应PE为81倍、56倍、42倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：产能扩张不及预期；客户开拓进展不及预期；产品研发不及预期；下游需求不及预期。

  

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