美盈森(002303):客户结构优质,海外扩张加速

#核心观点：1、公司下游客户结构分散，消费电子占比约40%，家居家电占比约30%，汽车及新能源汽车产业链约占10%，白酒类约占10%，其余客户涵盖医疗器械、食品饮料等。2、25H1国内收入12.3亿元，同比-6.5%，毛利率20.8%，同比-1.8pct；外销收入6.52亿元，同比+40.4%，毛利率33.6%，同比-4.2pct。3、海外产能加速扩张，在越南、泰国、马来西亚、墨西哥拥有5个工厂，墨西哥工厂即将投产，预计海外产能利用率较高，未来2-3年保持高增趋势。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司归母净利润分别为3.7亿元、4.4亿元、5.3亿元，对应PE估值为19.4X、16.2X、13.5X。

  

   #风险提示：海外产能扩张节奏不及预期，汇率超预期波动，竞争加剧。

  

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