苏泊尔(002032):内销增长对冲短期出口压力-3Q25业绩点评

#核心观点：1、3Q25业绩小幅低于预期，营业收入同比-2.30%，归母净利润同比-13.42%。2、内销业务保持增长，3Q25 SEB在中国收入增速为3.5%，优势品类电饭煲、空气炸锅、电蒸锅等表现好于大盘。3、外销业务短期承压，3Q25 SEB收入增速在可比口径下为-1.2%，北美和欧洲地区收入增速分别为-14.4%和+2.4%。4、3Q25毛利率23.9%，同比-0.7ppt，预计关税对外销盈利有所拖累。5、公司持续聚焦核心品类，通过功能/技术创新提高产品单价，并推出性价比产品应对价格竞争。

  

   #盈利预测与评级：考虑到外销业务承压，下调2025/2026年盈利预测4%/3%至22.8/24.1亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应16.8/15.9倍2025/2026年市盈率。维持目标价66.20元，对应23.3/22.0倍2025/2026年市盈率，上行空间39%。

  

   #风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；出口不及预期风险。

  

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