山金国际(000975):Q3黄金产量环比小幅下滑,港股IPO稳步推进-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入150.0亿元，同比增长24.2%，归母净利润24.6亿元，同比增长42.4%，扣非归母净利润24.5亿元，同比增长37.0%。2、2025年第三季度营业收入57.5亿元，环比增长16.8%，归母净利润8.64亿元，环比下滑4.2%，扣非归母净利润8.5亿元，环比下滑5.3%。3、黄金前三季度产量5.59吨，同比下滑11%，销量5.98吨，同比下滑8.1%；第三季度产量1.87吨，同比下滑0.25吨，环比下滑0.08吨，销量1.86吨，同比下滑0.24吨，环比下滑0.23吨。4、黄金第三季度均价791元/克，价格系数99%，环比增长4.3元/克，单位成本132元/克，环比下滑21.6元/克，单位毛利659元/克，环比增长25.9元/克；黄金第三季度收入14.7亿元，环比下滑11%，毛利12.25亿元，环比下滑7%。5、白银前三季度产量118吨，同比下滑3.7%，销量132.9吨，同比增长8.8%；第三季度产量56.4吨，同比增长15.8吨，环比增长16.6吨，销量51.4吨，同比增长3.44吨，环比下滑6.7吨。6、白银第三季度均价7.1元/克，价格系数75%，环比增长0.8元/克，单位成本3.5元/克，环比增长0.5元/克，单位毛利3.6元/克，环比增长0.3元/克；白银第三季度收入3.65亿元，环比下滑1%，毛利1.87亿元，环比下滑4%。7、启动发行H股股票并上市，已向香港联交所递交申请。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为200亿元、236亿元、307亿元，归母净利润分别为34.9亿元、43.4亿元、56.8亿元，对应PE分别为17.7倍、14.2倍、10.8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。

  

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