华峰化学(002064):底部彰显韧性,静待氨纶、己二酸拐点-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司归母净利润为4.78亿元，同比-3.7%，环比-0.2%，盈利水平稳健，毛利率同比/环比略有改善，在周期底部彰显经营韧性。2、公司核心产品氨纶成本低、研发能力强、差别化优势突出，在同行多数企业面临亏损或减停产等情况，仍能保持高负荷运行。3、2025Q3氨纶均价为23049元/吨，同比-10%，环比-2%，平均价差为10371元/吨，同比/环比分别变化-13%/-5%，原材料端PTMEG价格仍处于低位。4、2025Q3己二酸均价为7037元/吨，同比-21%，环比-2%，价差为2255元/吨，同比扩大9%，环比收缩3%。5、公司是国内氨纶和己二酸行业龙头，在核心产品周期底部阶段，公司核心产品氨纶、己二酸毛利率明显领先于同行，一体化成本优势显著。6、氨纶行业新增产能接近尾声，且陆续有些小产能退出，未来行业新增产能主要来自龙头华峰化学募投项目，预计2026年底前陆续投产，行业集中度进一步提高。7、己二酸行业周期有望见底，2025年己二酸行业暂无新增产能，2026年部分规划项目暂时搁置，需求端国内己二腈技术突破带动尼龙66产业发展，有望推动己二酸消费。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为256、280、300亿元，归母净利润分别19.6、25.0、30.9亿元，对应PE 22、17、14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：上游原材料大幅涨价风险；终端需求不及预期风险；项目投产不达预期风险；行业竞争格局进一步加剧风险；宏观经济波动风险。

  

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