易点天下(301171):收入延续高增,研发投入助力程序化广告平台双端繁荣-2025Q3业绩点评

#核心观点：1、2025Q3公司实现营收9.8亿元，同比增长46.8%，主要系zMaticoo程序化广告平台规模保持高速增长。2、2025Q3毛利率为13.06%，同比下降8.99个百分点，环比下降6.53个百分点；归母净利润为6006万元，同比下降4.80%，环比下降31.42%，主要系流量采买成本攀升，及研发、销售费用随业务拓展而加大投入。3、2025Q3研发费用率为5.26%，同比上升1.48个百分点；管理费用率为4.08%，同比下降0.54个百分点；销售费用率为2.05%，同比上升0.43个百分点，主要系人员成本、服务器费用、办公差旅等支出增加。4、截至2025Q3，公司程序化广告日均广告请求达2200亿次，直连APP数达12000+，核心客户包括Viber、腾讯视频、扫描全能王等。5、2025Q3程序化广告平台zMaticoo实现SDK2.0全面升级，并迭代DSP2.0，针对电商赛道数据进行深度学习、Transformer大语言模型、机器学习训练，目前已顺利开启内测。6、2025Q3研发费用为5153万元，同比增长104.4%，环比增长56.6%。7、公司已应用Sora2、GPT-5等前沿多模态大模型，在AI Drive 2.0数智营销解决方案架构下，将AdsGo.ai、SEOPage.ai、CyberGrow、Sectionly.ai等AI产品矩阵加速落地，以AI Agent将服务能力从头部客户加速渗透至中长尾市场，目前已拓展智能家居、新消费、短剧、AI产品等高潜力赛道客户，LTV及合作粘性显著提升。8、2025Q3期末合同负债为9030万元，同比增长59%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入为36.27亿元、47.81亿元、59.20亿元，归母净利润为2.53亿元、3.23亿元、4.10亿元，对应PE为55倍、43倍、34倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期等风险。

  

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