嘉益股份(301004):外部环境变化,25Q3业绩承压

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入18.29亿元，同比下降7.85%；归母净利润3.68亿元，同比下降30.79%。2、2025年第三季度单季营业收入4.30亿元，同比下降47.68%；归母净利润0.63亿元，同比下降70.56%。3、业绩下滑主要原因为部分客户订单需由越南产能交付，订单转移及产品认证测试导致交付延迟；部分主要客户采取保守观望策略，阶段性去库存，减少新订单下达。4、2025年前三季度毛利率31.86%，同比下降7.68个百分点；归母净利率20.09%，同比下降6.66个百分点。5、2025年第三季度单季毛利率25.83%，同比下降13.51个百分点；归母净利率14.64%，同比下降11.38个百分点。6、越南工厂生产体系已全面理顺，认证测试顺利完成，订单量逐步增加，经营运行平稳有序。7、公司积极拓展新客户，加大研发与技术投入，加快新品类布局，提升运营质量及抗风险能力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为26.63亿元、32.31亿元、37.89亿元，同比变化-6.1%、+21.3%、+17.3%；归母净利润分别为5.4亿元、7.62亿元、9.21亿元，同比变化-26.3%、+41.1%、+20.9%。下调至“增持”评级。

  

   #风险提示：国际宏观经济下行风险，国际客户需求变化风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，大客户集中风险。

  

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