苏泊尔(002032):收入小幅回落,盈利能力阶段调整

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入168.97亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润13.66亿元，同比下滑4.66%；实现扣非归母净利润13.19亿元，同比下滑6.06%。2、2025年第三季度公司实现营业收入54.20亿元，同比下滑2.30%；实现归母净利润4.26亿元，同比下滑13.42%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比下滑14.50%。3、单三季度收入小幅回落预计主要受外销影响，内销或延续增长态势。4、2025年前三季度毛利率为23.71%，同比下降0.12个百分点；销售费用率为10.15%，同比增加0.69个百分点。5、2025年第三季度毛利率为23.92%，同比下降0.01个百分点；销售费用率为10.39%，同比增加1.54个百分点，预计主要是市场竞争较为激烈，公司加大营销投放力度。6、公司持续推进产品创新和品类拓展战略，积极优化渠道布局。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.50、23.79和25.35亿元，对应PE估值分别为16.78、15.87和14.90倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落。

  

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