嘉益股份(301004):业绩暂时承压,期待越南工厂体系理顺-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收18.3亿元，同比下降7.9%；归母净利润3.7亿元，同比下降30.8%；扣非净利润3.5亿元，同比下降32.6%。2、单Q3营收4.3亿元，同比下降47.7%；归母净利润0.6亿元，同比下降70.6%；扣非净利润0.6亿元，同比下降72.4%。3、2025年前三季度整体毛利率31.9%，同比下降7.7个百分点；净利率20.1%，同比下降6.7个百分点。单Q3毛利率25.8%，同比下降13.5个百分点；净利率14.6%，同比下降11.4个百分点。4、业绩下滑主要受美国加征关税影响，部分客户订单转移至越南工厂，但订单转移及产品认证测试导致交付延迟；同时部分客户因外部环境不确定性采取保守策略、阶段性去库存，减少新订单。5、越南工厂在第三季度末已克服认证与交付延迟瓶颈，生产体系理顺，订单量逐步增加，产能布局开始转化为实际交付能力，海外业务供应链韧性和增长空间提升。6、公司在巩固核心客户同时，积极拓展新客户与新品类；保温杯快消化、时尚化趋势延续，下游需求景气度持续。Q3为产能转换调整期低点，伴随越南产能顺利释放，公司有望重回增长轨道。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为3.12元、4.25元、5.46元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍。考虑到公司越南工厂体系已经理顺，订单量有望企稳回升，建议持续关注。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、汇率大幅波动、原材料价格大幅波动、越南工厂产能爬坡不及预期等风险。

  

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