交通银行(601328):不良额率双降,业绩增速持续回升-季报点评

#核心观点：1、交通银行2025年三季报显示，25Q1-3营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.8%、0.8%、1.9%，增速较25H1分别上升1.02个百分点、1.93个百分点、0.29个百分点。业绩驱动因素中，规模增长和拨备形成正贡献，净息差、其他收支和有效税率为主要拖累。2、负债成本大幅下降，测算单季息差边际企稳。25Q1-3净息差1.20%，较25H1下降0.01个百分点，降幅收窄；测算25Q3单季度净息差1.19%，环比回升1个基点，负债成本率下降为主要贡献，测算25Q3计息负债成本率1.77%，环比下降12个基点。3、中收增速回正，25Q1-3中收增速0.2%，增速环比上升2.73个百分点，近三年首次回正。4、其他非息收入同比增长4.1%，增速环比上升2.04个百分点，25Q3公允价值变动收益26亿元。5、不良额率双降，25Q3末不良贷款率1.26%，环比下降2个基点；不良贷款余额环比下降4.85亿元；拨备覆盖率210%，环比上升0.4个百分点。前瞻指标趋优，25Q3末逾期率1.40%，关注率1.57%，环比均下降2个基点；测算不良净生成率0.50%，同比下降1个基点。6、信贷增速放缓，25Q3末贷款同比增长7.5%，增速环比下降1.4个百分点，主要由于25Q3单季个人住房贷款规模回落112亿元。7、零售不良率边际上升，25Q3末个贷不良率1.42%，环比上升8个基点，其中按揭不良率环比上升6个基点，经营贷不良率环比上升12个基点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25/26年归母净利润增速分别为2.46%/3.28%，EPS分别为1.05/1.08元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；2、存款成本上升超预期；3、利率波动超预期；4、政策调控力度超预期。

  

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