山推股份(000680):Q3净利润增速大于收入,挖掘机业务成新增长引擎-公司简评报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收104.88亿元，同比增长2.36%；归母净利润8.38亿元，同比增长15.67%；毛利率和净利率分别为20.53%和8.01%，同比增加3.83个百分点和1.12个百分点。2、销售费用、管理费用和研发费用占比较去年同期上升，主要因全球化扩张费用增加和智能化与绿色化产品研发投入提升。3、挖掘机业务成为新增长引擎，公司通过收购山重建机补齐挖掘机业务短板，实现推土机与挖掘机协同发展，共享销售渠道和核心资源。4、矿卡业务持续增长，产品谱系覆盖70-220吨全区间，包括燃油、混动与纯电多种动力形式；2024年矿卡业务收入2.75亿元，同比增长79.35%，销量272台，同比增长47.83%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为13.43亿元、16.14亿元、19.23亿元，同比增长21.87%、20.18%、19.14%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：技术迭代不及预期风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。

  

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