国轩高科(002074):高端产品加速导入,大众合作项目落地在即-2025年三季度报告点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收295.08亿元，同比增长17%；第三季度单季营收101.14亿元，同比增长21%。2、前三季度归母净利润25.33亿元，同比增长514%；第三季度单季归母净利润21.67亿元，同比增长1434%，主要由于早期投资奇瑞汽车股份在港交所上市，录得公允价值变动收益24.17亿元。3、前三季度扣非归母净利润0.85亿元，同比增长49%；第三季度单季扣非归母净利润0.13亿元，同比增长54%。4、第三季度国内动力电池装机量达10.8GWh，同比增长53%，国内市场份额5.3%，同比提升1.2个百分点；1-8月海外市场份额2.0%，同比提升0.5个百分点。5、第三代电芯产品占比提升至约20%，预计全年占比达30%，带动中高端车型配套定点增加。6、第三季度单季毛利率17.6%，同比下滑0.8个百分点，环比提升2.8个百分点。7、公司与大众合作进展积极，大众安徽新车型“与众07”搭载公司LFP电池，首次实现装机大众车型，预计合作将于2026年开始贡献业绩增量；公司2023年获得大众标准电芯海外市场定点，海外装机配套将随海外产能投建逐步推进。8、公司固态电池技术产业化进展行业领先。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.82亿元、25.39亿元、32.98亿元，同比增长180%、-25%、30%，当前股价对应PE为24倍、31倍、24倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司全球产能建设不及预期，原材料价格上涨、行业竞争加剧超预期等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。