海螺水泥(600585):行业量价下行,三季度业绩环比承压

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，收入612.98亿元，同比下降10.06%，归母净利润63.05亿元，同比增长21.28%；单三季度收入200.06亿元，同比下降11.42%，归母净利润19.37亿元，同比增长3.41%。2、水泥行业需求及价格下行压力增大，1-9月国内水泥产量同比下滑5.20%，单三季度同比下滑6.62%；前三季度水泥均价372元/吨，同比持平，单三季度344元/吨，同比下降41元/吨，环比下降33元/吨。3、前三季度毛利率24.30%，同比上升4.76个百分点，单三季度毛利率22.44%，同比上升1.66个百分点，环比下降4.75个百分点。4、前三季度期间费用率10.66%，同比上升0.74个百分点；单三季度期间费用率10.59%，同比下降0.15个百分点，费用管控优化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为97.06、100.97、108.98亿元，对应市盈率分别为13、12、11倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观经济复苏不及预期，非水泥业务进展不及预期，原材料价格波动

  

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