中兴通讯(000063):确收节奏影响短期盈利,AI芯片/算力发展迅速

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，营业收入1005.20亿元，同比增长11.63%；归母净利润53.22亿元，同比下降32.69%；扣非归母净利润38.79亿元，同比下降43.77%。2、单三季度营收289.67亿元，同比增长5.12%，环比下降24.93%；归母净利润2.64亿元，同比下降87.86%，环比下降89.86%。3、前三季度综合毛利率30.55%，同比下降9.88个百分点；净利率5.32%，同比下降3.39个百分点。4、政企业务营收同比增长130%；算力营收同比增长180%，占比25%，其中服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。5、公司研发费用178.1亿元，占营收约17.72%；销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少0.86、0.72、2.98个百分点。6、公司推出正交超节点系统，智算服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手等国内多家互联网及金融、电力头部企业核心业务场景。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为77.25亿元、90.29亿元、104.59亿元，对应EPS分别为1.61元、1.89元和2.19元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：运营商投入不及预期风险、汇率风险、技术风险

  

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