天康生物(002100):2025年出栏目标330万,Q3甘肃生猪成本大降

#核心观点：1、2025年1-9月公司实现收入136.1亿元，同比增长4%；归母净利润4.12亿元，同比下降27.2%；扣非后归母净利润3.82亿元，同比下降30%。2、分季度看，Q1-Q3收入分别为41.8亿元、46.7亿元、47.6亿元，同比分别增长10.7%、10.7%、下降6.5%；归母净利润分别为1.48亿元、1.9亿元、0.73亿元，同比分别增长174%、下降14.6%、下降74.6%。3、2025年出栏目标下调至330万头，1-9月生猪出栏量228.2万头，同比增长6.5%，完成全年目标69.2%。4、2025Q3公司生猪养殖综合成本12.78元/kg，较上半年下降0.22元/kg；9月甘肃区域成本降至12.25元/kg。5、公司计划现金收购羌都畜牧51%股权，若完成将提升生猪出栏量。6、能繁母猪存栏量稳定在14万头左右，需按国家要求调减3%产能。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为183.02亿元、189.26亿元、195.14亿元，同比分别增长6.6%、3.4%、3.1%；归母净利润分别为4.46亿元、7.4亿元、9.16亿元，同比分别下降26.4%、增长66.2%、增长23.7%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：疫情；猪价上涨晚于预期；原材料价格大涨；收购进展晚于预期或取消。

  

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