金河生物(002688):化药持续发力,新兴业务打开长期空间-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收20.36亿元，同比增长22.86%；归母净利润1.39亿元，同比增长22.25%；扣非净利润1.25亿元，同比增长21.82%。2、Q3单季度归母净利润115万元，同比下滑94.94%，主要受季节性、车间检修、费用增加等因素影响。3、兽用化药业务实现营收12.85亿元，同比增长55.49%；金霉素销量同比增长48.6%，其中国内增长57.86%，海外增长42.5%；化药业务毛利率提升至40.9%，同比增加7.65个百分点。4、兽用生物制品业务营收2.35亿元，同比减少4.15%；核心产品蓝耳病灭活苗“佑蓝宝”销售收入同比增长29.39%。5、公司计划2026年一季度在国内及其他海外市场推动金霉素新一轮提价；金霉素获批增加靶动物羊，国内反刍动物市场年增量空间上调至4-5万吨。6、六期工程项目已全面满产，预计2026年将新增8-10亿元营收；强力霉素项目即将投产，预计2026年可新增3-4亿元营收。7、猪乙脑、牛结节病等多个新疫苗产品有望在2025-2026年陆续上市销售；宠物板块在售产品15个，在研申报产品十余个，猫四联、犬用全系列疫苗等重磅产品预计在未来2-3年内上市。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别达到28.01亿、33.02亿、39.24亿，归母净利润分别为1.84亿、2.4亿、3.33亿，当前股价对应PE分别为26.19/20/14.5倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品涨价不及预期、关税政策风险、下游养殖行业波动风险、原材料价格上涨风险等。

  

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