天康生物(002100):Q3维持正净利,外延并购有望打造新空间-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收同比下降6.49%至47.64亿元，归母净利润同比下降74.58%至0.73亿元。2、2025年1-9月累计营收同比增长4%至136.1亿元，累计归母净利润同比下降27.2%至4.12亿元。3、2025年1-9月累计销售生猪228.23万头，同比增长6.46%；累计销售收入33.42亿元，同比下降8.26%。4、公司养殖成本稳步改善，上半年自繁自养成本降至12.55元/公斤，psy达到27，育肥成活率为96.5%。5、公司拟收购羌都畜牧51%股权，羌都畜牧在南疆从事生猪养殖，成本具备竞争力，生产基地疫病防控压力小。6、公司控股子公司天康制药分拆至北交所上市的申请已获受理，公司是农业部指定的兽用生物制品定点生产企业，已进入全国兽用生物制品企业10强。7、公司2025年目标实现饲料产销量290万吨，动物疫苗24亿毫升(头份)。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为7.50亿元、6.23亿元、5.74亿元，每股收益分别为0.55元、0.46元、0.42元，对应当前股价PE为14倍、17倍、19倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。

  

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