特变电工(600089):公允价值变动带来Q3业绩高增,多元业务稳健发展-季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营业总收入245.66亿元，同比增长0.31%；归属于母公司股东的净利润23.00亿元，同比增长81.51%，主要受华电新能上市产生大额公允价值变动收益影响。扣除非经常性损益后归母净利润10.63亿元，同比增长1.95%。2、2025年前三季度公司合计实现营业总收入729.18亿元，同比增长0.84%；归属于上市公司股东的净利润54.84亿元，同比增长27.55%；扣非后归母净利润38.50亿元，同比下滑3.41%。3、2025Q3公司销售毛利率17.77%，同比提升0.64个百分点；销售净利率9.48%，同比提升4.51个百分点，扣非后销售净利率4.33%，同比提升0.09个百分点。4、公司变压器、电抗器产量4.2亿kVA，居于世界前列，特高压变压器、电抗器市场份额近三成。输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额超50亿美元。5、多晶硅业务依托控股子公司新特能源开展，2025年前三季度新特能源实现归属于上市公司股东的净利润-5.27亿元，亏损幅度收窄。多晶硅价格出现显著反弹。6、公司拟发行可转换公司债券募集资金不超过80亿元，用于准东20亿Nm3/年煤制天然气项目。公司拥有煤炭资源量126亿吨，核定煤炭产能7400万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为69.15亿元、76.22亿元和95.64亿元，对应的全面摊薄EPS分别为1.37元、1.51元和1.89元。首次覆盖，“增持”投资评级。

  

   #风险提示：多晶硅行业去产能进度不及预期；全球新增光伏装机需求放缓；阶段涨幅巨大，股价波动风险。

  

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