金河生物(002688):金霉素降本增量,宠物业务有序推进

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入20.36亿元，同比增长22.86%；归母净利润1.39亿元，同比增长22.25%。2、2025年第三季度公司实现营业收入6.46亿元，同比增长9.20%；归母净利润115万元，同比下降94.94%。3、第三季度归母净利润同比下降主要原因为：兽用化学药品毛利率下降、销售费用增加；母公司上调中层以下干部员工薪酬；研发投入增加且部分研发投入转入费用化核算。4、兽用化药板块销售持续向好，金霉素预混剂销量较大增长，国内外市场同步增长。5、美国市场牛用金霉素市场增加，金霉素饮水剂销量逐步增长；5月1日起对美国市场金霉素终端售价上调，销量未受影响。6、国内市场金霉素预混剂产品获得靶向动物羊批文，增加应用场景；牛和兔药号在申报中。7、六期工程全面投产，土霉素产量、销量同步增长；7月份六期工程达到满产状态。8、金霉素主要原料玉米淀粉价格同比下降4.92%；能源成本动力煤价格同比下降7.45%；其他原辅材料价格基本呈下降趋势，带动产品成本向下调整。9、公司加大宠物业务布局力度，布局以化药和疫苗产品为主，保健类产品为辅；采取“双品双线”模式。10、在售产品15个，保健产品8个，6个功能性食品及狂犬疫苗1个；正在申报产品十多个。11、AI养宠伙伴“艾宠易”APP已正式上线。12、公司饲料添加剂红法夫酵母获得产品批准文号，虾青素是红法夫酵母代谢产物；公司建有年产3,000吨虾青素建设项目。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入为28.35亿元、30.30亿元、32.74亿元，归母净利润为1.97亿元、3.26亿元、4.23亿元，对应EPS为0.26元、0.42元、0.55元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格上涨的风险，下游养殖行业波动的风险，国际贸易环境复杂多变带来的风险，新产品研发及市场开发不达预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。