东山精密(002384):需求带动业绩增长,AI业务持续推进-业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入270.71亿元，同比增长2.28%；归母净利润12.23亿元，同比增长14.61%；扣非归母净利润10.71亿元，同比增长6.22%。2、2025年第三季度实现营业收入101.15亿元，同比增长2.82%，环比增长21.10%；归母净利润4.65亿元，同比下降8.19%，环比增长53.99%；扣非归母净利润4.14亿元，同比下降15.86%，环比增长59.32%。3、软板业务受消费电子新机型需求增长带动营收提升，但受泰国新产能转化不足影响利润下降；硬板业务得益于AI对高多层和HDI板需求拉动，营收利润实现增长；触控显示业务受部分项目延迟影响整体保持平稳；LED业务受益于业务战略调整实现减亏；精密制造业务因客户进度不及预期，产能利用率下降，经营性利润下降。4、新能源业务营收75.20亿元，同比增长22.08%；新能源汽车业务海外出货稳定且量能逐步增长，国内成熟产品拉货平稳，并在新能源汽车散热领域积极扩展国内新能源客户。5、持续推进GMD收购，收购完成后将根据市场动态优化各生产基地产能配置，调整内部结构。6、AI PCB方面，公司凭借Multek技术壁垒提前布局产能优势，第一期产能预计2026年第二季度完成，三季度释放；软板方面，泰国工厂软板业务已完成主要客户验证工作，预计2026年下半年随着新机型量产产能逐步释放；光芯片方面，得益于光芯片技术积累和客户验证优势，公司光芯片市场优势显著。

  

   #盈利预测与评级：下调公司2025-2027年营业收入至435.50亿元、504.60亿元和592.49亿元，分别同比增长18.4%、15.9%和17.4%；下调2025-2027年归母净利润至25.14亿元、39.77亿元和49.95亿元，同比增长131.6%、58.2%和25.6%。

  

   #风险提示：行业技术快速迭代升级换代不及预期，国际贸易环境变动，市场开拓不及预期，汇率波动。

  

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