中兴通讯(000063):单季利润较大下滑,算力布局初见成效,"芯片""连接""终端"多领域发力空间大-季报点评

#核心观点：1、2025年三季报营收1005.2亿元，同比增长11.6%；归母净利润53.2亿元，同比下滑32.69%。2、单Q3营收289.67亿元，同比增长5.11%，环比下滑24.93%；单Q3归母净利润2.64亿元，同比下滑87.84%；扣非净利润-2.25亿元，同比下滑111.62%。3、受国内运营商通信基础设施投资下降影响，运营商网络营收承压，国内市场下降，国际市场增长。4、Q3末存货461亿元，较中报420.6亿元增加。5、Q3毛利率25.85%，同比下滑14.5个百分点，环比下滑5.05个百分点，因高毛利率运营商业务占比下降，政企业务提升较快占比上升。6、前三季度算力营收同比增长180%，营收占比25%；服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。7、家庭及个人业务合计营收占比25%。8、智算服务器进入阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手等国内多家互联网及金融、电力头部企业核心业务场景。9、具备交换芯片自研能力，已具备12.8T关键芯片转发能力，推动向51.2T能力升格。10、算力领域通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群、智算一体机等提供全栈国产化智算解决方案。11、终端领域推动AI端侧应用，推出个性旗舰努比亚Z70S Ultra摄影师版、国民小折叠努比亚Flip 2等新品，全球首发多形态AI创新终端，二合一云PAD取得良好销售表现。

  

   #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测为73/83/92亿元，对应2025-2027年PE估值为28/25/22倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：运营商业务持续承压、AI产品推进进展不及预期、竞争加剧影响盈利能力、政治风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。