江波龙(301308):嵌入式存储持续突破,企业级业务高速增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收167.34亿元，同比增长26.12%，归母净利润7.13亿元，同比增长27.95%，毛利率和净利率分别为15.29%和4.54%。2、2025年第三季度单季营收65.39亿元，同比增长54.6%，环比增长10.09%，归母净利润6.98亿元，同比增长1994.42%，环比增长318.94%，单季毛利率和净利率分别为18.92%和11%。3、企业级存储业务2025年上半年收入同比增长138.66%至6.93亿元，在中国企业级SATA SSD总容量中位列第三，国产品牌中位列第一，企业级PCIe SSD与RDIMM产品已开始批量导入国内头部企业，并拓展CXL2.0、MRDIMM等多种新型内存，发布SOCAMM2。4、嵌入式存储领域推出UFS4.1、eMMC Ultra、QLC eMMC、超小尺寸eMMC、超薄ePOP4x等新型产品，与闪迪达成战略合作，设计并成功流片UFS自研主控芯片，应用于UFS4.1产品，读写性能优于市场主流产品，有望进入高端智能终端市场。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.79亿元、27.68亿元和39.72亿元，维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）晶圆价格波动的风险：公司产品的主要原材料为存储晶圆，若存储晶圆和存储产品市场价格下降将对公司毛利率产生不利影响；2）需求不及预期风险：当前下游需求呈现弱复苏态势，若后续下游需求不及预期，将影响公司经营业绩；3）技术创新和产品升级迭代的风险：公司所处存储行业的技术迭代速度和产品更新换代速度均较快，未来如果公司技术创新和产品升级迭代的进度跟不上行业发展，将对公司的竞争力和持续盈利能力产生不利影响。

  

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