国轩高科(002074):扣非业绩稳健增长,固态电池进展顺畅

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21%；归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%，主要系早期持有的奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益。扣除该影响后，扣非归母净利润0.85亿元，同比增长49.33%。2、前三季度动力及储能电池总出货量约63GWh，动力占比约70%，储能占比约30%。在产有效产能130GWh，2027年规划产能300GWh。3、动力电池业务方面，对奇瑞星纪元、风云系列、吉利银河及零跑等多款高端车型实现量产交付，并为大众旗下“与众07”配套电池；商用车出货量大幅增长，重卡领域表现突出；与亿航智能达成深度战略合作，布局低空经济。4、储能电池业务方面，国内大储市场持续增长，公司订单充足，加速推进唐山、金寨等基地产能扩建；发布“乾元智储20MWh储能电池系统”；Gendome系列便携式移动储能设备在海外市场获关注；海外市场，5MWh液冷储能系统在德国哥廷根基地实现本地化生产。5、固态电池进展迅速，“金石全固态电池”能量密度达350Wh/kg，已实现中试线落地和内部装车路测，启动2GWh量产型设计工作，力争年底前完成设计定型；“G垣准固态电池”能量密度达300Wh/kg，续航里程可达1000公里，已具备量产能力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.33/33.76亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。

  

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