完美世界(002624):《诛仙2》、《P5X》贡献Q3增量,期待《异环》上线-25年三季报点评

#核心观点：1、25Q3公司营收为17.3亿元，同比增长31%，主要系《诛仙世界》端游贡献增长。2、25Q3毛利率为64.8%，同比提升13.1个百分点，主要系影视毛利率提升。3、25Q3归母净利润为1.6亿元，去年同期为-2.1亿元，主要系端游贡献增量。4、25Q1-Q3游戏收入54.2亿元，同比增长33%，高增主要系《诛仙世界》端游、《P5X》日本和《诛仙2》手游贡献。5、25Q1-Q3影视收入9.2亿元，同比增长433%，影视业务扣非归母净利润0.26亿元，扭亏为盈。6、核心储备产品《异环》预期将于26年贡献增量。7、广电新政有望驱动长剧市场回暖，预期新项目需要至少1-2个季度才能体现。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25~27年归母净利润为7.80/15.71/16.07亿元。维持可比公司26年20倍PE，给予目标价16.20元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：流水不达预期，政策变化，买量成本提升，版号无法获得，费用超预期，公允价值变动收益和投资收益波动超预期等风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。