宇通客车(600066):出口和新能源出口高增,结构优化带动单车盈利快速提升-2025年Q3点评

#核心观点：1、2025年Q3实现营业收入102.4亿元，同比增长32.3%，环比增长5.4%；归属于上市公司股东的净利润13.6亿元，同比增长79.0%，环比增长14.9%。2、Q3销量结构改善，出口销量约0.47万辆，出口占比38.6%创新高；新能源出口销量超1300辆，新能源出口占出口比例达27.8%。3、Q3单车ASP为83.7万元，同比增长16.7%，环比增长6.1%；单车盈利约11.1万元，同比增长57.9%，环比增长15.6%。4、Q3毛利率为24.0%，同比提升3.3个百分点，环比提升1.0个百分点；期间费用率为9.4%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.4个百分点；归母净利润率为13.3%，同比提升3.5个百分点，环比提升1.1个百分点。5、国内“以旧换新”政策加码促进新能源公交增长；海外全球化、高端化战略推进，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，预计2025年底投产。6、2024年全年每股分红1.5元，分红率80.7%；2025年中期分红每股0.5元，分红比例约57.2%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为48.2、56.2亿元，对应PE分别为15.0X、12.9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。

  

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